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En 2017, la croissance sera là, mais la volatilité s'intensifiera.
ACDEFI - 09 janvier 2017

Comme nous l'avons annoncé dans notre « humeur », l'année 2017 commence plutôt bien, notamment sous l'angle des enquêtes des directeurs d'achat, qui montrent que la croissance mondiale devrait continuer de s'améliorer au cours des prochains trimestres.

Ainsi, en décembre, l'indice PMI « Monde » a atteint un niveau de 52,7, un plus haut depuis 34 mois !

Certes, deux grandes déceptions ont entaché les enquêtes de décembre. La première concerne l'économie indienne. En effet, la panique qui a suivi la démonétisation des billets de 500 et 1000 roupies a continué de peser à la baisse sur l'activité. Dans l'industrie, l'indice PMI a ainsi plongé de 2,7 points sur un mois, à 49,6. Dans les services, il est resté sous la barre des 50 pour le deuxième mois consécutif, à 46,8.

 

Vent de panique temporaire en Inde.

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Sources : ISI, Markit, ACDEFI

 

S'il n'y a pas encore péril en la demeure, il faut simplement souhaiter que les autorités indiennes vont rapidement régler les problèmes « d'intendance » pour permettre à la croissance de retrouver au plus vite la barre des 7 %, qui reste d'ailleurs notre prévision pour l'année 2017.

Deuxième déception : le Brésil. En effet, en dépit d'une légère amélioration depuis l'automne dernier, les indices des directeurs d'achat sont restés nettement sous la barre des 50, à précisément 45,2 dans l'industrie et 45,1 dans les services.

Néanmoins, compte tenu d'un effet de rattrapage de la faiblesse passée, du niveau favorable du real et de l'amélioration du fonctionnement de l'économie brésilienne, cette dernière devrait progressivement sortir de la récession et enregistrer une croissance annuelle moyenne d'environ 0,5 % en 2017.

 

Le Brésil ne sortira que très lentement de la récession.

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Sources : IBGE, Markit, ACDEFI

 

Bien loin de cette atonie, la Chine a encore surpris par la bonne tenue de ses indices Caixin PMI : + 1 point dans l'industrie, à 51,9 un sommet depuis janvier 2013 et + 0,4 point dans les services, à 53,4 un plus haut depuis juillet 2015. Comme le montre le graphique ci-dessous, la croissance devrait donc bien retrouver puis dépasser assez facilement les 7 %, ce qui, selon nos estimations, se traduira par une croissance annuelle de 7,1 % en 2017.

 

La Chine en route pour au moins 7,1 % de croissance en 2017.

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Sources : NBSC, Caixin, ACDEFI

 

Encore plus incroyable, et aux antipodes des prévisions alarmistes qui ont suivi la victoire de Donald Trump, les indices des directeurs d'achat continuent d'annoncer une croissance américaine de plus en plus forte pour les prochains trimestres. En décembre, les indices ISM ont ainsi atteint 54,7 dans l'industrie manufacturière et 57,2 dans le secteur non-manufacturier. Des niveaux impressionnants qui montrent que la croissance américaine pourrait rapidement dépasser les 2 %.

 

L'année 2017 se présente très bien pour la croissance américaine.

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Sources : BEA, FMI, ACDEFI

 

Dans le sillage de ces deux locomotives, les enquêtes des directeurs d'achat à travers la planète ne cessent de s'améliorer, à quelques exceptions près. Si l'on dénombrait près de 20 pays en récession industrielle il y a moins de six mois, il n'y en a plus que 11 aujourd'hui.

 

De moins en moins de pays en situation de récession industrielle.

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Sources : Markit, ACDEFI

 

Cerise sur le gâteau, la zone euro n'est, pour une fois, pas restée en marge de cette amélioration conjoncturelle. Ainsi, les indices Markit ont atteint des niveaux de 54,9 dans l'industrie et 53,7 dans les services. Avec un niveau de 54,4, l'indice composite atteint désormais un plus haut depuis mai 2011.

Il ne faut cependant pas rêver, puisque, comme le montre le graphique ci-après, cet indicateur avancé de la croissance eurolandaise montre que cette dernière devrait tout juste se stabiliser autour de 1,4 %.

 

Même la zone euro va mieux, mais ne devrait toujours pas faire de miracle en 2017.

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Sources : Eurostat, Markit, ACDEFI

 

Notons simplement que certains pays de l'UEM réaliseront une croissance nettement supérieure, à savoir l'Irlande (3 %), l'Espagne (2,5 %), les Pays-Bas (2,3 %), l'Autriche (1,9 %) et l'Allemagne (1,6 %).

 

A l'exception de la Grèce, tous les principaux pays de la zone euro sont en croissance soutenue.

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Sources : Eurostat, ACDEFI

 

Et comme d'habitude, ce seront la France (avec une croissance d'environ 1 %), l'Italie (0,9 %) et la Grèce (0,2 %) qui tireront la zone euro vers le bas.

Bien différemment, le Royaume-Uni, qui entamera sa procédure de Brexit cette année, continue de narguer ses partenaires européens, en faisant preuve d'une vigueur économique à toute épreuve. Ainsi, outre-Manche, les indices PMI ont encore nettement progressé en décembre : + 1 point dans l'industrie et + 2,5 points dans les services.

Depuis le point bas de juillet dernier, leur progression atteint respectivement 8,8 et 7,9 points ! Leurs niveaux actuels montrent que la croissance britannique pourrait atteindre 2,5 % cette année. Par prudence, nous anticipons néanmoins 2 %.

 

La croissance britannique passe outre le Brexit et pourrait même atteindre 2,5 %.

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Sources : ONS, Markit, ACDEFI

Plus globalement, à l'image de la situation britannique, la prudence doit rester de mise pour l'ensemble de nos prévisions. Et pour cause : de très nombreux risques pèsent sur la stabilité économique et financière internationale et leur matérialisation pourrait affecter l'état de la croissance mondiale.

 

2017 restera une année dangereuse.

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Source : ACDEFI

 

Voilà pourquoi, nous anticipons que la progression de la richesse mondiale (évidemment hors inflation) ne sera « que » 3,3 % en 2017.

 

Le PIB progresse partout, mais la prudence reste de mise.

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Sources : FMI, Prévisions ACDEFI

 

Ce qui ne sera certes pas si mal, mais encore largement insuffisant pour justifier l'envolée récente des bourses et notamment du Dow Jones.

 

Même avec une croissance mondiale de 3,3 %, le Dow Jones reste largement surévalué.

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Sources : FMI, ACDEFI

 

Le graphique ci-dessus confirme bien que depuis trois ans, les performances du Dow Jones sont déconnectées de la réalité économique mondiale. Cet écart s'explique évidemment par le caractère excessivement accommodant des politiques monétaires occidentales, mais aussi tout simplement par la formation d'une bulle.

Et, selon nous, celle-ci finira forcément par se dégonfler en 2017, sans pour autant éclater et générer une récession mondiale. Ouf !

Marc Touati

Les analyses hebdomadaires
L'année 2017 n'est pas encore terminée qu'il nous faut déjà penser à 2018. En effet, pour beaucoup de banques, d'entreprises et d'investisseurs au sens large, 2017 est presque du passé et tous les espoirs, mais aussi toutes les inquiétudes sont portés sur 2018. Certes, comme nous l'annoncions il y a un an et encore au début de cette année, 2017 a été une année « correcte ». Et pour cause : la Chine ne s'est pas effondrée, comme beaucoup le prévoyaient, les pays émergents ont retrouvé des couleurs, notamment en Amérique Latine, les Etats-Unis et la zone euro ont bien résisté. A tel point que la croissance mondiale a gagné quelques dixièmes de point. En effet, selon nos estimations, après avoir légèrement reculé à 3,2 % en 2016, cette dernière devrait atteindre 3,4 % cette année. Elle sera donc appréciable, mais encore inférieure à sa moyenne de long terme (en l’occurrence 3,5 %). Pour y parvenir, elle sera notamment aidée par les performances honorables mais toujours non-euphoriques des Etats-Unis et de la zone euro, à savoir 2,1 %, contre respectivement 1,5 % et 1,8 % en 2016. Quant à 2018, selon nos prévisions, la croissance mondiale atteindra 3,1 %, un plus bas depuis 2009. Des prévisions qui, soulignons-le encore, restent optimistes, dans la mesure où elles supposent que de nouveaux risques ne viendront pas les contrecarrer. Parmi ceux-ci, citons notamment un conflit avec la Corée du Nord, un krach boursier et obligataire mondial, une forte instabilité politique européenne, qui pourrait notamment être provoquée par une issue défavorable des élections législatives italiennes, mais aussi par un capharnaüm sociétal en Catalogne et par là même dans l’Espagne entière, sans oublier les risques de dérapages sociaux toujours présents dans l’Hexagone. Dans le même temps, une crise de la dette privée en Chine, de nouveaux dérapages liés au Brexit et bien sûr et malheureusement, des risques d'attentats et de crises géopolitiques demeurent des dangers majeurs qui pourraient affaiblir la croissance mondiale. En conclusion, n'en déplaise aux marchés boursiers qui continuent de se voiler la face, 2018 sera forcément bien plus difficile que 2017.
A suivre du 23 au 27 octobre :
- Lundi 23, 16h (heure de Paris) : légère baisse de la confiance des ménages dans la zone euro.
- Mardi 24, 1h30 (heure de Paris) : baisse sensible de l’indice Nikkei Markit des directeurs d’achat au Japon.
- Mardi 24, 8h45 : les indices INSEE du climat des affaires dans l’industrie et dans l’ensemble des secteurs régressent dans l’Hexagone.
- Mardi 24, de 9h à 10h : repli des indices Markit des directeurs d’achat en France, en Allemagne et dans la zone euro, tant dans l’industrie que dans les services.
- Mardi 24, 15h45 : légère baisse des indices Markit dans l’industrie manufacturière et dans les services aux Etats-Unis.
- Mardi 24, 18h : le chômage français augmente encore mais plus modérément.
- Mercredi 25, 10h : l’indice IFO du climat des affaires recule de nouveau légèrement outre-Rhin.
- Mercredi 25, 10h30 : la croissance britannique reste molle au troisième trimestre.
- Mercredi 25, 14h30 : recul correctif des commandes de biens durables en septembre.
- Jeudi 26, 8h : léger repli de l’indice GfK de confiance des consommateurs en Allemagne.
- Jeudi 26, 10h : le glissement annuel des prêts privés régresse légèrement dans la zone euro.
- Jeudi 26, 13h45 : la BCE maintient son taux refi à 0 % et prépare les esprits à la réduction du « quantitative easing ».
- Vendredi 27, 1h30 : l’inflation repart à la baisse au Japon.
- Vendredi 27, 8h45 : l’indice INSEE de confiance des ménages en France perd encore deux points.
- Vendredi 27, 14h30 : la croissance américaine ralentit vers les 2,5 % en rythme annualisé au troisième trimestre.
- Vendredi 27, 16h : révision baissière de l’indice Reuters/Université du Michigan de confiance des consommateurs.