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Bourses : les montagnes russes encore et toujours.
ACDEFI - 05 juillet 2016

Conformément à ce que nous annonçons depuis le printemps 2015, les montagnes russes n'en finissent plus sur les marchés boursiers internationaux. L'évolution du Cac 40 au cours des vingt derniers jours en est l'illustration parfaite : - 7,7 % de 8 au 14 juin (lorsque les sondages donnaient le Brexit gagnant), + 8,1 % du 15 au 23 juin (avec l'inversion des sondages en faveur du Bremain, notamment à la suite de l'assassinat de Jo Cox), - 10,8 % en deux jours dans le sillage de la victoire du Leave, puis + 7,3 % au cours des quatre jours suivants, dans l'espoir étonnant que le Brexit n'aurait finalement pas lieu et/ou que l'Union européenne n'en subirait aucune conséquence. Et enfin, - 2,6 % au cours des deux derniers jours. A l'évidence il aurait été difficile de faire plus heurté…

 

Les montagnes russes n'en finissent plus.

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Source : ACDEFI

 

Cette volatilité extrême confirme en fait l'état de fébrilité des investisseurs et le manque de visibilité. Il indique également que, grâce aux excès de liquidités prodigués par les banques centrales, les fortes baisses boursières appellent des rebonds techniques quasiment automatiques.

Comme le montre le graphique ci-dessus, ce yoyo permanent ne cesse d'ailleurs de s'observer depuis plus d'un an, avec néanmoins une tendance baissière, en particulier pour le Cac 40.

Ainsi, par rapport à son sommet du printemps 2015 (à précisément 18 312 points le 19 mai), le Dow Jones recule de seulement 2,6 %. Bien différemment, depuis son point haut du 27 avril 2015 (à 5 268 points), le Cac 40 subit une chute de 21,0 %. Et ce alors que sur cette même période l'euro/dollar n'a quasiment pas bougé.

Autrement dit, dans l'univers impitoyable des marchés boursiers, le Dow Jones constitue une sorte de valeur refuge comparativement au Cac 40 et à de nombreux indices européens, Dax excepté.

Malheureusement, en dépit de l'apaisement de ces derniers jours, la volatilité va rester très forte sur l'ensemble des marchés boursiers internationaux.

Et ce non seulement parce que la tempête économico-politico-financière engendrée par le Brexit ne fait que commencer. Mais aussi parce que la croissance mondiale va continuer de ralentir au cours des prochains trimestres.

C'est d'ailleurs ce que viennent de confirmer les dernières enquêtes des directeurs d'achat.

Ainsi, en Chine, après une remontée notable en mars (à 49,7), l'indice Caixin PMI dans l'industrie est reparti à la baisse depuis avril et a encore perdu 0,6 point en juin. Avec désormais un niveau de 48,6, il montre que la croissance chinoise va continuer de ralentir au moins jusqu'à l'automne 2016.

 

Le ralentissement chinois n'est pas terminé.

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Sources : NBSC, Caixin, ACDEFI

 

Parallèlement, même s'il a été révisé en légère hausse par rapport à sa première estimation, l'indice Nikkei des directeurs d'achat dans l'industrie japonaise reste sous la barre des 50, à précisément 48,1, confirmant que l'activité nipponne va rester moribonde au cours des prochains trimestres.

De même, en dépit d'une révision haussière de 0,2 point par rapport à sa première version, l'indice Markit PMI dans l'industrie de la zone euro demeure relativement bas avec un niveau de 52,8, qui montre que la croissance eurolandaise devrait se stabiliser autour de 1 %.

Précision d'importance, cette enquête a été réalisée avant la victoire du Brexit, ce qui augure d'une nette correction baissière pour l'enquête de juillet.

Il faut d'ailleurs rappeler que la résistance de l'activité industrielle eurolandaise s'explique principalement par la bonne tenue de l'activité dans l'industrie allemande. L'indice Markit PMI y a d'ailleurs atteint un niveau de 54,5 en juin.

Bien loin de cette performance et malgré une révision haussière, l'indice équivalent pour l'industrie française reste toujours très loin de la barre des 50, à 48,3 précisément.

Une fois encore, la France brille par sa faiblesse économique puisqu'elle est désormais la lanterne rouge de la zone euro, selon les indices des directeurs d'achat. Même la Grèce a réussi à passer devant et à enregistrer un indice supérieur à 50. A l'évidence, pour l'économie française, ça va mieux…

 

La France, vraie lanterne rouge de la zone euro.

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Sources : Markit, ACDEFI

 

D'ailleurs pendant que l'Exécutif français se lance dans une distribution de cadeaux pré-électoraux particulièrement coûteux, la dette publique française a repris le chemin de la hausse. Au premier trimestre 2016, elle a ainsi atteint 97,5 % du PIB, soit un nouveau record historique de 2 137,6 milliards d'euros. Une broutille...

 

Dette publique française : toujours plus haut !

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Source : INSEE, ACDEFI

 

Dans ce cadre, la poursuite de la baisse des taux d'intérêt des obligations de l'Etat français devient de plus en plus fantaisiste et par là même inquiétante.

Certes, la « planche à billets » de la BCE explique en grande partie ce mouvement excessif. Pour autant, avec un niveau historiquement bas de 0,13 % pour le taux d'intérêt de l'OAT à 10 ans, nous sommes clairement face à une anomalie économico-financière qui finira par coûter cher à ceux qui osent encore acheter des bons du Trésor de l'Etat français.

 

Taux d'intérêt des obligations d'Etat : toujours plus bas, toujours plus fou...

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Sources : ACDEFI

 

Et pour cause : compte tenu des risques qui pèsent sur l'avenir de l'Union européenne, mais aussi sur la croissance et les finances publiques de la France, il est clair que les taux d'intérêt obligataires finiront par remonter d'ici 2017. Or, compte tenu de la faiblesse actuelle de ceux-ci, même s'ils augmentent vers 1,5 %, ce mouvement sera assimilable à un krach obligataire.

Mais puisque personne (ou presque) ne veut voir la réalité en face, les dirigeants politiques, monétaires et les investisseurs financiers vont continuer de croire que tout va pour le mieux dans le meilleur des mondes. Le retour à la difficile réalité n'en sera que plus douloureux.

Marc Touati

Les analyses hebdomadaires
L'année 2017 n'est pas encore terminée qu'il nous faut déjà penser à 2018. En effet, pour beaucoup de banques, d'entreprises et d'investisseurs au sens large, 2017 est presque du passé et tous les espoirs, mais aussi toutes les inquiétudes sont portés sur 2018. Certes, comme nous l'annoncions il y a un an et encore au début de cette année, 2017 a été une année « correcte ». Et pour cause : la Chine ne s'est pas effondrée, comme beaucoup le prévoyaient, les pays émergents ont retrouvé des couleurs, notamment en Amérique Latine, les Etats-Unis et la zone euro ont bien résisté. A tel point que la croissance mondiale a gagné quelques dixièmes de point. En effet, selon nos estimations, après avoir légèrement reculé à 3,2 % en 2016, cette dernière devrait atteindre 3,4 % cette année. Elle sera donc appréciable, mais encore inférieure à sa moyenne de long terme (en l’occurrence 3,5 %). Pour y parvenir, elle sera notamment aidée par les performances honorables mais toujours non-euphoriques des Etats-Unis et de la zone euro, à savoir 2,1 %, contre respectivement 1,5 % et 1,8 % en 2016. Quant à 2018, selon nos prévisions, la croissance mondiale atteindra 3,1 %, un plus bas depuis 2009. Des prévisions qui, soulignons-le encore, restent optimistes, dans la mesure où elles supposent que de nouveaux risques ne viendront pas les contrecarrer. Parmi ceux-ci, citons notamment un conflit avec la Corée du Nord, un krach boursier et obligataire mondial, une forte instabilité politique européenne, qui pourrait notamment être provoquée par une issue défavorable des élections législatives italiennes, mais aussi par un capharnaüm sociétal en Catalogne et par là même dans l’Espagne entière, sans oublier les risques de dérapages sociaux toujours présents dans l’Hexagone. Dans le même temps, une crise de la dette privée en Chine, de nouveaux dérapages liés au Brexit et bien sûr et malheureusement, des risques d'attentats et de crises géopolitiques demeurent des dangers majeurs qui pourraient affaiblir la croissance mondiale. En conclusion, n'en déplaise aux marchés boursiers qui continuent de se voiler la face, 2018 sera forcément bien plus difficile que 2017.
A suivre du 23 au 27 octobre :
- Lundi 23, 16h (heure de Paris) : légère baisse de la confiance des ménages dans la zone euro.
- Mardi 24, 1h30 (heure de Paris) : baisse sensible de l’indice Nikkei Markit des directeurs d’achat au Japon.
- Mardi 24, 8h45 : les indices INSEE du climat des affaires dans l’industrie et dans l’ensemble des secteurs régressent dans l’Hexagone.
- Mardi 24, de 9h à 10h : repli des indices Markit des directeurs d’achat en France, en Allemagne et dans la zone euro, tant dans l’industrie que dans les services.
- Mardi 24, 15h45 : légère baisse des indices Markit dans l’industrie manufacturière et dans les services aux Etats-Unis.
- Mardi 24, 18h : le chômage français augmente encore mais plus modérément.
- Mercredi 25, 10h : l’indice IFO du climat des affaires recule de nouveau légèrement outre-Rhin.
- Mercredi 25, 10h30 : la croissance britannique reste molle au troisième trimestre.
- Mercredi 25, 14h30 : recul correctif des commandes de biens durables en septembre.
- Jeudi 26, 8h : léger repli de l’indice GfK de confiance des consommateurs en Allemagne.
- Jeudi 26, 10h : le glissement annuel des prêts privés régresse légèrement dans la zone euro.
- Jeudi 26, 13h45 : la BCE maintient son taux refi à 0 % et prépare les esprits à la réduction du « quantitative easing ».
- Vendredi 27, 1h30 : l’inflation repart à la baisse au Japon.
- Vendredi 27, 8h45 : l’indice INSEE de confiance des ménages en France perd encore deux points.
- Vendredi 27, 14h30 : la croissance américaine ralentit vers les 2,5 % en rythme annualisé au troisième trimestre.
- Vendredi 27, 16h : révision baissière de l’indice Reuters/Université du Michigan de confiance des consommateurs.