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France et zone euro : ça ne va déjà plus mieux...
ACDEFI - 27 juin 2016

Avant même la catastrophe du Brexit, les indicateurs avancés de la conjoncture en France et dans la zone euro ont indiqué que la rechute avait déjà commencé. Au grand dam des dirigeants politiques hexagonaux. Sur ce point, il faut d'ailleurs reconnaître que depuis 2010, l'Exécutif français n'a pas lésiné sur le vocabulaire de la reprise. Ce fut d'abord « la crise est finie » employé par Nicolas Sarkozy de 2010 à 2012 et repris ensuite par François Hollande dès l'été 2012. Malheureusement, à cause d'une politique fiscale trop restrictive, la croissance est retombée à 0 % à la fin 2012 et au début 2013. Qu'à cela ne tienne, dès l'été 2013, c'était au tour de « la reprise est là » d'inonder les discours présidentiels. Une fois encore en vain.

Mais ce n'est pas tout, puisque l'alignement des planètes de l'année 2015 a donné une nouvelle chance à la « reprise », permettant à notre Cher Président de lancer un nouveau slogan depuis quelques mois, en l'occurrence « ça va mieux ! ».

Seulement voilà, quand la pluie s'installe et que le ciel bleu ne veut pas revenir, il n'y a pas grand-chose à faire... Ainsi, sans véritable surprise pour ceux qui suivent nos prévisions, les derniers indicateurs avancés de l'économie française ont confirmé que la petite reprise technique de la fin 2015 était déjà terminée.

En effet, en dépit du surplus de dépenses liées à l'Euro 2016 et certainement à cause des blocages et des grèves en tous genres, les indices Markit des directeurs d'achat ont fortement chuté en juin.

 

PIB français : Attention à la chute !

Pour visualiser le graphique, merci de consulter le fichier pdf

Sources : INSEE, Markit, ACDEFI

 

Dans l'industrie, après déjà trois mois consécutifs sous la barre des 50 (qui, rappelons-le, marque la frontière ente la progression et le recul de l'activité), cet indicateur avancé de la croissance a encore perdu 0,5 point en juin. Avec un niveau de 47,9, il se situe à un plus bas depuis février 2015, c'est-à-dire juste avant le fameux « alignement des planètes ».

Dans les services, après deux mois de rebond timide au-dessus des 50, l'indice PMI est repassé sous cette barre en juin, à précisément 49,9.

S'il n'y a encore rien de dramatique (quoique…), l'évolution de ces deux indices montre que, sauf nouveau coup de baguette magique de l'INSEE (il est vrai toujours possible), le glissement annuel du PIB français devrait s'effondrer et revenir assez rapidement vers 0 %.

Encore plus grave, ce nouvel accès de faiblesse tranche avec la résistance de l'économie allemande. Ainsi, bien loin de la dégringolade française, l'indice Markit dans l'industrie allemande a augmenté de 2,3 points en juin. Avec un niveau de 54,4, il atteint même un plus haut depuis février 2014 et se situe 6,5 points au-dessus de son homologue hexagonal. Au cours de la dernière décennie, un tel écart n'a été dépassé qu'à cinq reprises.

 

Activité industrielle : la France n'a quasiment jamais été aussi loin de l'Allemagne depuis dix ans.

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Sources : Markit, ACDEFI

 

Si l'écart d'activité est moindre dans les services (en l'occurrence 3,3 points), l'indice Markit reste encore au-dessus des 50 en Allemagne, à précisément 53,2, soit tout de même une baisse de deux points sur le seul mois de juin.

 

Services : l'Allemagne s'essouffle mais reste encore loin devant de la France.

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Sources : Markit, ACDEFI

 

Pour ne rien arranger, les enquêtes INSEE de juin dans l'Hexagone ont également dénoté une forte baisse de l'activité dans l'industrie et les services. Au total, l'indice INSEE du climat des affaires tous secteurs confondus a retrouvé la barre des 100, c'est-à-dire sa moyenne de long terme qui correspond à une croissance annuelle du PIB d'environ 0,7 %.

 

Les enquêtes INSEE annoncent également un net repli de l'activité en France.

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Source : INSEE, ACDEFI

 

Dans ce cadre, nous sommes confortés dans notre prévision de croissance annuelle du PIB français d'environ 1,2 % sur 2016, ce qui augure d'au moins un trimestre de baisse ou de stagnation du PIB. Compte tenu de la forte incertitude et de la tempête financière engendrées par le Brexit, nous pourrions même revoir encore à la baisse cette prévision au cours des prochaines semaines.

D'où une question « essentielle » : à présent que « ça ne va plus mieux », que vont bien pouvoir trouver les communicants de l'Elysée pour relancer non pas la croissance, mais la méthode Coué ?

En attendant, si l'Allemagne réussit tant bien que mal à tirer la zone euro vers le haut, la France contribue à l'entraîner vers le bas.

 

La zone euro souffre aussi.

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Sources : Eurostat, Markit, ACDEFI

 

En effet, si l'indice Markit a progressé de 1,1 point dans l'industrie, il a reculé de 0,9 point dans les services. L'indice composite recule ainsi de 0,3 point, à 52,8, soit seulement 0,1 point de mieux que le point bas de février 2016, qui est lui-même un plancher depuis février 2015.

Dans ce cadre, et comme le montre le graphique ci-dessus, le glissement annuel du PIB eurolandais devrait continuer de ralentir pour terminer l'année 2016 autour de 0,7 %, voire encore moins compte tenu des conséquences néfastes du Brexit.

Marc Touati

Les analyses hebdomadaires
L'année 2017 n'est pas encore terminée qu'il nous faut déjà penser à 2018. En effet, pour beaucoup de banques, d'entreprises et d'investisseurs au sens large, 2017 est presque du passé et tous les espoirs, mais aussi toutes les inquiétudes sont portés sur 2018. Certes, comme nous l'annoncions il y a un an et encore au début de cette année, 2017 a été une année « correcte ». Et pour cause : la Chine ne s'est pas effondrée, comme beaucoup le prévoyaient, les pays émergents ont retrouvé des couleurs, notamment en Amérique Latine, les Etats-Unis et la zone euro ont bien résisté. A tel point que la croissance mondiale a gagné quelques dixièmes de point. En effet, selon nos estimations, après avoir légèrement reculé à 3,2 % en 2016, cette dernière devrait atteindre 3,4 % cette année. Elle sera donc appréciable, mais encore inférieure à sa moyenne de long terme (en l’occurrence 3,5 %). Pour y parvenir, elle sera notamment aidée par les performances honorables mais toujours non-euphoriques des Etats-Unis et de la zone euro, à savoir 2,1 %, contre respectivement 1,5 % et 1,8 % en 2016. Quant à 2018, selon nos prévisions, la croissance mondiale atteindra 3,1 %, un plus bas depuis 2009. Des prévisions qui, soulignons-le encore, restent optimistes, dans la mesure où elles supposent que de nouveaux risques ne viendront pas les contrecarrer. Parmi ceux-ci, citons notamment un conflit avec la Corée du Nord, un krach boursier et obligataire mondial, une forte instabilité politique européenne, qui pourrait notamment être provoquée par une issue défavorable des élections législatives italiennes, mais aussi par un capharnaüm sociétal en Catalogne et par là même dans l’Espagne entière, sans oublier les risques de dérapages sociaux toujours présents dans l’Hexagone. Dans le même temps, une crise de la dette privée en Chine, de nouveaux dérapages liés au Brexit et bien sûr et malheureusement, des risques d'attentats et de crises géopolitiques demeurent des dangers majeurs qui pourraient affaiblir la croissance mondiale. En conclusion, n'en déplaise aux marchés boursiers qui continuent de se voiler la face, 2018 sera forcément bien plus difficile que 2017.
A suivre du 23 au 27 octobre :
- Lundi 23, 16h (heure de Paris) : légère baisse de la confiance des ménages dans la zone euro.
- Mardi 24, 1h30 (heure de Paris) : baisse sensible de l’indice Nikkei Markit des directeurs d’achat au Japon.
- Mardi 24, 8h45 : les indices INSEE du climat des affaires dans l’industrie et dans l’ensemble des secteurs régressent dans l’Hexagone.
- Mardi 24, de 9h à 10h : repli des indices Markit des directeurs d’achat en France, en Allemagne et dans la zone euro, tant dans l’industrie que dans les services.
- Mardi 24, 15h45 : légère baisse des indices Markit dans l’industrie manufacturière et dans les services aux Etats-Unis.
- Mardi 24, 18h : le chômage français augmente encore mais plus modérément.
- Mercredi 25, 10h : l’indice IFO du climat des affaires recule de nouveau légèrement outre-Rhin.
- Mercredi 25, 10h30 : la croissance britannique reste molle au troisième trimestre.
- Mercredi 25, 14h30 : recul correctif des commandes de biens durables en septembre.
- Jeudi 26, 8h : léger repli de l’indice GfK de confiance des consommateurs en Allemagne.
- Jeudi 26, 10h : le glissement annuel des prêts privés régresse légèrement dans la zone euro.
- Jeudi 26, 13h45 : la BCE maintient son taux refi à 0 % et prépare les esprits à la réduction du « quantitative easing ».
- Vendredi 27, 1h30 : l’inflation repart à la baisse au Japon.
- Vendredi 27, 8h45 : l’indice INSEE de confiance des ménages en France perd encore deux points.
- Vendredi 27, 14h30 : la croissance américaine ralentit vers les 2,5 % en rythme annualisé au troisième trimestre.
- Vendredi 27, 16h : révision baissière de l’indice Reuters/Université du Michigan de confiance des consommateurs.